投资建议

干扰率上行和矿山品位下降料将导致铜供给持续收缩，铝行业供给减少造成4月库存环比大幅降低，推荐铜铝板块；缅甸矿全面禁止进口时间临近，预计事件将持续发酵，推荐稀土板块。相关标的：紫金矿业、江西铜业、云铝股份、广晟有色。

行业点评

基本金属：铜铝价格小幅震荡。本周铜上升0.12%至4.89万元/吨，铝下降0.11%至1.42万元/吨。据百川资讯，欧洲最大的铜生产商Aurubis下调年度产量目标，这是继必和必拓、英美资源等大型矿企下调产量指引后又一铜矿巨头下调产量目标。短期冶炼厂的检修对5月供给端有一定的影响；中长期，干扰率上升和铜矿品位下降将会带来铜供给持续的收缩。4月末，LME铝库存较3月下降6.0万吨至106.9万吨，下降幅度5.32%；沪铝库存减少9.7万吨至63.8万吨，减幅13.19%。上游部分矿山产能释放不及预期，叠加中游冶炼厂检修造成铝短期供给减少。长期来看，经济复苏带动需求上行，铝业公司有望持续受益。我们继续看好铜铝板块，维持买入评级，推荐标的：紫金矿业、江西铜业、云铝股份等。

稀土：镨钕价格反弹，镝铽价格基本持平。本周稀土价格分化，据亚洲金属网报价，氧化镝价格维持于147.5万元/吨，氧化铽价格上涨0.3%至314.5万元/吨，氧化镨钕价格上涨1.1%至26.55万元/吨。由于镨钕经历的下跌时间和空间较大，部分贸易商买货意愿增强，上游分离厂积极挺价，造成价格反弹。但行业整体依然供大于求，后续价格仍有下行可能；镝铽产品价格基本持平，但上游缅甸矿禁止进口时间愈发临近，且下游磁材厂订单稳定，价位预计仍会走高。维持板块买入评级，相关标的：广晟有色。

钴：MB价格趋稳，钴盐市场以盘整为主。本周MB标准级钴报价16.35(+0)-17.05(+0)美元/磅，合金级钴报价17.00(+0)-18.00(+0.2)美元/磅。据上海有色网报价，本周国内硫酸钴价格下跌0.95%至5.2万/吨，四氧化三钴价格持平于20万/吨，电解钴价格下跌1.1%至27.05万/吨。MB价格自3月下旬开始触底反弹，至本周涨幅超过20%。本轮钴价上涨的核心逻辑在于产业链补库存打破原有供给过剩的状态。如我们之前报告所言，目前行业依然供大于求，但库存结构不合理导致前期阶段性供需平衡，打破这种状态需要新增供应的放量。当前时点，中游库存已较3月末有所上升，采购欲望降低，海内外钴价趋稳。维持板块买入评级，相关标的：寒锐钴业。

锂：短期供需弱平衡，中长期供给过剩。据亚洲金属网，本周电池级碳酸锂单价维持7.65万元/吨，工业级碳酸锂单价上升0.77%至6.5万元/吨，氢氧化锂价格维持9.4万元/吨。4月国内部分大厂商生产线停工检修带来供给减少，短期供需相对均衡。短期来看，随着检修厂商的复产及国内五矿盐湖产量和赣锋1.75万吨碳酸锂产能逐渐爬坡，价格仍有下跌可能。中长期而言，锂矿山利润仍足够丰厚，锂价料将继续下探，我们维持价格至2020年见底的观点。维持板块中性评级。

风险提示

供给超预期风险；下游需求不及预期风险；政策及库存等因素变化的风险。