2018年和2019年一季度有色经营面临一定压力：2018年以来，受中美贸易战以及中国经济放缓的影响，大部分工业金属价格下跌，稀有金属价格分化，有色总体运行压力较大。2018年有色金属矿采选和冶炼及压延加工子行业利润增速不断放缓。2019年一季度随着中美贸易谈判取得积极进展，中国出台稳增长措施，有色需求预期向好，工业金属价格略有回暖，稀有金属除个别品种外，价格走弱。尽管2019年一季度大部分工业金属价格有所回暖，但价格同比仍有一定下降，2019年一季度有色经营仍面临压力。

2018年以及2019年一季度有色上市公司业绩下滑，但初现企稳迹象：受行业景气下降以及价格较为低迷的影响，2018年有色上市公司收入增长8.31%，净利润同比下降47.10%。分季度看，2018年有色上市公司利润同比增速逐季下滑。利润增速分布方面，2018年利润增速超50%公司占比约17%，利润增速0~50%公司占比约26%，利润下滑公司占比约57%。2019年一季度，工业金属价格初现企稳，但价格同比2018年同期仍以下降为主，有色上市公司收入同比增长5.81%，但净利润下滑38.71%。2019年一季度有色上市公司利润增速分布和2018年基本相同，毛利率也和2018年四季度基本持平，初现企稳迹象。

子行业分化，2019年一季度工业金属利润下滑趋缓：2018年有色子行业业绩分化，总体上工业金属和贵金属业绩下滑，而稀有金属业绩则实现增长。其中工业金属铜上市公司业绩表现相对较好，铝上市公司业绩受价格下降和原材料上涨压制，锌上市公司受价格下跌较多影响，业绩不佳；2018年贵金属价格走低，相关上市公司业绩下滑为主；稀有金属在钼、钛、镁等品种价格上涨带动下，2018年业绩增长较好。2019年一季度有色上市公司业绩延续分化，工业金属价格略有回暖，业绩下滑趋缓；贵金属价格震荡，业绩不佳；稀有金属价格走弱居多，业绩大幅下降。

近期观点：中国一季度经济运行好于预期，初现企稳迹象，有利于有色需求回升，但目前有色总体供需依旧处于弱平衡态势，维持行业“中性”的投资评级。我们认为需求预期改善以及风险偏好上升是近期有色股价表现的主要驱动力，建议关注对宏观经济好转和风险偏好较敏感的工业金属品种的投资机会，相关公司云南铜业、中国铝业、云铝股份、中金岭南。同时美联储“鸽派”尽显，我们建议关注经济放缓、货币政策放松带来贵金属中长期投资机会，相关公司山东黄金、中金黄金。

主要风险提示：(1)需求低迷风险。如果未来全球及中国经济复苏乏力、固定投资和消费低迷，或者国际贸易争端增加，有色金属需求将受到较大的影响，并进一步影响有色行业景气度和相关公司的盈利水平。(2)供给侧改革和环保政策低于预期的风险。如果未来供给侧改革和环保政策变化或者实施效果低于预期，将削弱供给侧改革已取得的成效，有色行业可能重新陷入产能过剩的状态。(3)价格和库存大幅波动的风险。有色行业具有周期属性，且存在现货和期货市场，价格和库存除了受供需影响外，还受到其他诸多因素影响，波动较为频繁。如果未来因预期和非预期因素影响，有色价格和库存出现大幅波动，将对有色公司经营和盈利产生重大影响。