上周，上市公司年报&一季报披露完毕。从我们关注的72家公司来看，其中22家公司2018年营业收入同比有所下降，较2017年增加12家；仅5家公司营收增速超过50%，较2017年减少9家。其中42家公司归母净利润同比下降，较2017年增加26家；仅9家公司归母净利润增速超过50%，较2017年减少12家。整体来看，2018年上市环保公司营收/净利润出现了较为明显的下降。

从一季报情况来看，2019年一季度，72家公司中24家营业收入同比下降，较2018年增加10家；营收增速超过50%的为5家，较2018年一季度减少11家；营收增速在30%-50%范围内的为8家，较2018年同期减少1家。2019年一季度30家公司归母净利润同比出现下降，较2018年一季度增加6家；12家公司归母净利润增速超过50%，较2018年同期减少7家；12家公司归母净利润增速在30%-50%之间，较2018年一季度增加1家。整体来看，2019年一季度环保行业盈利情况并未同比出现好转，环保上市公司业绩仍然承压，符合我们之前的预期。

从行业政策方面来看，坚决打好三大攻坚战（金融、环保、扶贫）依然是今年的重点工作。2019年，第二轮中央生态环保督察启动，高强度、高频次、高惩罚的环保督查压力不减，环保领域景气度依然较高。

我们认为，短期内市场对货币政策收紧的担忧会对板块估值带来一定的压制，但针对民企融资政策的支持及环保攻坚战的坚决推进有助于优质环保上市公司在手项目的顺利推进，有助于相关公司基本面的修复。目前，年报和一季报均已发布完毕，业绩风险释放较为充分，期待相关上市公司在行业和融资政策的支持下二季度业绩能够触底回升。

长期来看，行业基本面修复的预期加强，二季度以后上市公司项目推进节奏有望得到进一步改善，期待中报的业绩修复。其中，土壤修复行业政策催化效应明显，《土法》过会提高了土修市场的景气度，响水爆炸事件有望对工业场地修复需求的释放起到积极的促进作用，我们仍然建议重点关注土壤修复领域龙头：高能环境。

上周环保行业市场概况

上两周环保工程及服务Ⅱ（申万）指数下跌11.11%，沪深300指数下跌5.00%，环保板块跑输大盘6.11%。上两周环保各板块均下跌，其中节能、水处理板块跌幅最大，分别为11.07%和6.97%。上两周环保板块整体估值下降，PE（TTM）为25.90，低于创业板的57.71；PB为1.82，低于创业板的4.44。上两周无新增挂牌、做市、申请上市辅导新三板环保企业；10家新三板环保企业摘牌。

行业政策与动态

财政部、税务总局、国家发改委、生态环境部发布《关于从事污染防治的第三方企业所得税政策问题的公告》，为鼓励污染防治企业的专业化、规模化发展，更好支持生态文明建设，对符合条件的从事污染防治的第三方企业（以下称第三方防治企业）减按15%的税率征收企业所得税。

生态环境部会同相关部门综合筛选确定了：广东省深圳市、内蒙古自治区包头市、安徽省铜陵市、山东省威海市、重庆市（主城区）、浙江省绍兴市、海南省三亚市、河南省许昌市、江苏省徐州市、辽宁省盘锦市、青海省西宁市等11个城市作为“无废城市”建设试点。同时，将河北雄安新区、北京经济技术开发区、中新天津生态城、福建省光泽县、江西省瑞金市作为特例，参照“无废城市”建设试点一并推动。

风险提示

政策推进不及预期，2018年/2019一季度业绩不及预期，债务及融资风险，项目进度不及预期，二级市场整体波动风险。