天虹股份(002419)

本周行业观点：全国重点地区五一零售数据表现良好

1、全国重点地区五一零售数据表现良好。根据文化和旅游部综合测算，2019年“五一”假日期间全国国内旅游接待总人数1.95亿人次，按可比口径增长13.7%；实现旅游收入1176.7亿元，按可比口径增长16.1%。北京商务局监测的数据显示，五一期间，重点监测的60家零售、餐饮企业累计实现销售额32.2亿元，同比增长6.5%。上海商务委抽样调查数据显示，五一假期前三天全市386家零售和餐饮企业实现销售额36.5亿元，同比增长11.8%；整个五一假期四天全市386家零售和餐饮企业实现销售额46.9亿元，同比增长15.5%。江苏省商务厅监测数据显示，五一期间，全省消费品市场累计实现销售额约55.7亿元，同比增长8.4%。以商业综合体为代表的新型商贸流通业态紧抓假期人流商机，销售增长明显，南京德基广场等5家商业综合体总计在假期实现销售额3.7亿元。

2、家家悦非胶东地区营收增长迅猛，费用管控得当。2019年4月29日家家悦发布19年一季报，2019年Q1公司实现营业收入38.05亿元，同比增加16.68％；实现归属母公司股东净利润1.41亿元，同比增加16.06%。基本每股收益0.30元。分地区看，公司胶东地区实现营收29.65亿元，同比增长9.5%；非胶东地区实现营收5.21亿元，同比增长50.3%。2019年Q1公司毛利率为21.78%，同比提升0.24个百分点。分地区看，胶东地区毛利率同比提升0.3个百分点至17.98%，非胶东地区毛利率同比下降0.37个百分点至17.42%。胶东地区毛利率还是优于非胶东地区。分业态看，大卖场/综合超市/百货/便利店/专业店毛利率分别提升0.15/0.11/2.36/-0.57/0.95个百分点。三费方面较去年持平：2019年Q1公司销售费用率为14.94%，较2018年相对持平；管理费用率为1.95%，同比减少0.16个百分点；财务费用率为0.09%，同比提升0.51个百分点。公司2018年并表青岛维客，2019年Q1并表福悦祥，但是三费方面和去年总体持平，费用管控良好。

3、中百集团扣非归母净利润持续好转，三费费率有所改善。2019年4月27日中百集团发布19年一季报，2019年一季度公司实现营业收入44.16亿元，同比增加1.59％；实现归属母公司股东净利润0.27亿元，同比增加46.82%。基本每股收益0.04元。2019年Q1公司扣非归母净利润持续好转：公司扣除非经常性损益后的净利润在2015-2017年三年之间连续为负，2018年扣除非经常性损益后的净利润为0.29亿元，实现扭亏为盈。2019年Q1公司扣非归母净利润为0.29亿元，单季度就和2018年全年相当，经营情况持续好转。公司预计2019年H1扣非归母净利润区间为0.38亿—0.48亿，增长区间为3.5%—30.73%。门店净增长13家：2019年Q1公司门店净增13家至1268家，其中中百仓储净增3家，中百便民超市关店4家，中百罗森便利店净增14家。毛利率略降，三费费率有改善。2019年Q1公司毛利率为21.27%，较去年同期下降0.10个百分点。三费费率方面，公司销售费用率同比上升0.04个百分点至16.74%；管理费用率同比下降0.14个百分点至2.81%；财务费用率同比下降0.20个百分点至0.09%，合计三费费率同比下降0.30个百分点至19.64%。

4、风险提示：宏观经济低于预期、消费疲弱、抑制可选消费、人均可支配收入增长低于预期、消费者信心指数下滑。

本期【卓越推】天虹股份（002419）

天虹股份（002419）（2019-4-30收盘价14.27元）

核心推荐理由：

2019年Q1可比店营收同比下降2.75%，利润总额同比增加7.62%。公司2019年1-2月份延续2018年消费承压态势，导致2019年Q1整体可比店营收同比下滑2.75%，毛利额同比增加3.52%，利润总额同比增加7.62%。分业态品类看，百货可比店业态下滑较多，营收同比下降10.11%，利润总额同比下滑5.65%；超市业态在CPI利好情况下保持较高增长，营收同比增长10.63%，利润总额同比增加29.31%；购物中心业态作为公司近几年集中发展业态，可比店数据也保持较好态势，营收同比增长1.59%，利润总额同比增长78.10%。

报告群期内新开5家便利店。2019年Q1公司没有新开大店（百货、购物中心），新开5家便利店，另外深圳梅林天虹店由于2018年底加盟期限到期，在2019年转变为已自营方式经营，截止至2019年Q1公司合计在8省市的25个城市共经营购物中心业态门店13家（含加盟1家、管理输出1家）、百货业态门店68家（含加盟3家）、超市业态门店81家（含加盟5家）、便利店157家，面积合计逾300万平方米。新签约门店方面，公司签约2个社区生活中心项目，5个独立超市项目。

盈利能力持续提升，三费费率持续提升。2019年Q1公司毛利率同比提升1.7个百分点至27.7%。三费方面，销售费用率为17.92%，同比提升1.31个百分点；管理费用率为1.90%，同比提升0.17个百分点；财务费用方面减少437万主要是报告期内定期存款利息减少所致。综合作用下2019年Q1公司净利率为6.06%，同比提升0.35个百分点。

盈利预测及评级：我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为10.71亿元、12.27亿元、13.53亿元；摊薄每股收益分别为0.89元、1.02元、1.13元。维持“增持”评级。

风险因素：消费复苏不达预期、门店扩张不达预期、同店增长放缓。