中国建筑(601668)

事件：

公司发布 2018 年年报， 2018 年全年公司共实现营收 11993.25 亿元，同比增长 13.8%；归母净利润 382.41 亿元，同比增长 16.1%。同时公布利润分配预案， 每 10 股派送 1.68 元（含税）。

点评：

毛利率及净利率上升， 现金流明显改善：

公司 2018 年实现毛利率为 11.89%， 同比上升 1.4pct， 净利率 4.62%，同比上升 0.19pct，公司盈利能力有所提升。 公司 2018 年销售/管理/研发/财务费用为 36.50/233.52/76.21/153.36 亿元，同比上升 4.6%/31.8%/172.8%/51.3%，管理费用增长由于业务规模扩大，管理人员和业务活动增加，职工薪酬、办公费及差旅费等随之增长；研发费用增长因公司加大科技研发投入力度所致。公司 2018 年经营现金流净额为 103.11 亿元（2017 年为-434.57 亿元）， 主要是项目收到工程回款、销售回款增加所致； 投资现金流净额为-328.13 亿元（2017 年为-456.80 亿元） ，主要本期发放委贷和投资支付的现金减少所致；筹资现金流净额为 648.70 亿元（2017 年为 341.43 亿元） ，主要由于本期吸收投资（包括发行永续债）、发行债券等筹资流入规模增加所致。

房建、 基建及勘察设计业务增长较快， 地产毛利率提升较大：

公司主营业务主要由房建、基建、地产、 勘察设计四部分组成， 其中房屋建筑工程是公司核心业务， 2018 年全年实现营收 7242.31 亿元，同比增长15.9%，毛利率 6.7%，同比增加 1.1pct， 公司房建业务稳健增长，继续保持市场领先地位。基建/地产/勘察设计业务分别贡献营收 2766.75/1841.12/94.36亿元，同比增加 19.8%/2.7%/15.4%，毛利率分别为 8.4%/35.0%/18.0%，同比增加 0.7pct/5.9pct/3.6pct。分地区看，国内区域实现营收 11090.42 亿元，同比增加 14.4%，毛利率 11.9%，同比增加 1.3pct；海外实现营收 902.82 亿元，同比增长 6.2%，毛利率 11.7%，同比增加 2.0pct。

新签订单稳步落地，在手订单充裕：

公司 2018 年度积极抢抓市场机遇，新签合同额 26271 亿元，同比增长7.1%。建筑业务新签合同额同比增长 4.7%至 23285 亿元。 其中，房建业务新签合同额为 16801 亿元，同比增长 13.9%；基建业务新签合同额为 6355 亿元，同比降低 13.8%。公司地产业务实现合约销售额 2986 亿元，同比增长30.6%；合约销售面积 2051 万平，同比增长 29.2%。 公司在手订单充裕，助力未来业绩增长。

2019 年经营目标稳健， 坚持提质增效：

公司 2019 年度的经营目标为： 实现新签合同额 2.82 万亿元， 相比 2018年度 26271 亿元增长 7.3%； 营业收入 1.27 万亿元，相比 2018 年度 11993.25亿元增长 5.9%。

财务预测与估值：

基于公司经营提质增效，盈利预测由 2018-2020 年实现归母净利360/393/428 亿元调整至 2019-2021 年实现归母净利 423/467/515 亿元，同比增长 10.7%/10.3%/10.3%，对应 EPS 为 1.01/1.11/1.23 元。当前股价对应2019-2021 年 PE 为 6.3/5.8/5.2 倍，公司作为建筑行业龙头，受益基建补短板及一带一路政策， 维持“强烈推荐”评级。

风险提示： 固定资产投资下行， 海外拓展风险等。