油汇影响航空业绩，2019年开始逐步复苏：2018年年内航空煤油价格出现明显上涨，平均价格涨幅超过28%，导致航空公司航油成本大幅上涨，板块整体营业成本同比增长16%，达到4378亿元，明显高于营业收入增幅；另外，2018年末人民币较2017年底出现超过5%的贬值，导致航空公司出现明显汇兑损失，财务费用明显增加，两重因素叠加致使板块内航空公司归母净利润总和仅为126亿元，同比减少51%，明显低于前几年水平。2019年一季度，油价和汇率的影响出现减退，板块内公司的归母净利润出现回升，同比增长1.1%，达到95亿元。

机场吞吐增速稳健，上海机场非航收入增长显著：2018年和2019年一季度，板块内四家机场的旅客吞吐量同比均保持增长。归母净利润方面，除白云机场因新航站楼启用，折旧大幅提高导致减少外，其他公司归母净利润均实现增长，2018年和2019年一季度板块整体涨幅分别为2.9%和11%。龙头公司上海机场2018年和2019年一季度的归母净利润分别增长14.9%和36.7%，领跑行业，得益于非航收入的快速增长。

投资建议：（1）国内航空市场的需求整体上仍然呈现上升趋势，航空公司持续扩大经营的基础仍然存在，加之，当前油价和汇率对航空的不利影响减退，航空运输板块2019年的业绩水平将出现明显改善，建议关注市场占有率较高的中国国航、南方航空，成本控制比较出色的春秋航空。（2）机场板块建议关注非航收入快速增长的上海机场。（3）物流板块建议关注头部快递公司韵达股份、圆通速递、申通快递和顺丰控股。（4）铁路板块受益于“公转铁”政策的推进，预计铁路板块公司业绩会维持稳定的增长，建议关注经营稳健、高股息的大秦铁路。

风险提示：（1）电商增速不达预期风险：如果电商增速放缓，将会带来快递行业增速下降；（2）快递行业价格竞争风险：快递公司间进行价格战抢占份额，将会降低行业盈利水平；（3）公转铁政策推进不达预期风险：如果公转铁政策不达预期，影响公司业绩；（4）宏观经济风险：宏观经济增速下滑会导致运输需求降低，影响公司业绩；（5）油价、汇率等风险：航空公司营业成本中燃油成本占比最高，此外飞机和航材的租赁及采购通常采用美元计价，因此油价大幅上涨、人民币大幅贬值等因素均会对航空公司的盈利产生影响；（6）安全风险：安全是航空公司最重要的指标，一次安全事故可能让消费者对其失去信心，从而导致航空公司营收大幅下降。