2018年行业业绩再创历史新高02018年sw钢铁上市公司实现归母净利润1024.99亿元，历史上首次突破1000亿元大关，主要原因是行业景气度高叠加铁矿石成本处于相对低位，钢铁产品购销差价扩大所致。2018年Myspic综合钢价指数平均为153.19点，是2012年来最高水平；同时进口铁矿石均价69.46美元／吨，同比减少1.86美元／吨，下降2.61%。钢价与矿价的背离促使行业业绩再创新高。

2019年一季度营收同比增长，盈利同比下降。2019QISW钢铁行业整体实现营业总收入3480.95亿元，同比增长5.17%，实现归母净利润115.80亿元，同比下滑45.53%；与2018年四季度相比，营业总收入下降9.63%，归母净利润下降43.66%，归母净利润降幅超过营收降幅34.03个百分点。无论是从同比还是环比来看，2019年一季度行业“增收不增利”现象都比较突出。

从历史来看．2019Q1盈利水平下降属于合理回归。2019Q1归母净利润同、环比虽然都显著下降，但是从历史来看，2019Q1归母净利润仅次于2018Q1和2008Q1，位于2002年来历史同期第三高水平，盈利水平下降属于合理回归，依然处在历史同期较高位置。

个股业绩普遍下滑，盈利能力突出企业仍保持相对稳定。从个股业绩看，原盈利能力突出的企业仍继续位居行业前列。2019Q1三钢闽光和方大特钢盈利能力仍然位居行业前三，武进不锈、南钢股份、沙钢股份、华菱钢铁连续两年进入前十，表明盈利能力突出企业在行业业绩整体下滑的情况下仍然能够保持较好表现。

量升价跌，成本上涨压力显著加大。一季度钢材产量增幅弥补了钢材价格下跌带来的营收损失，行业整体营收仍然保持小幅增长；但成本端上涨压力显著加大，特别是主要原料价格显著上涨，造成钢材购销差价急剧缩小，吨钢毛利显著下降，导致行业整体盈利能力下降。

二季度展望：供需趋宽松，关注成本上涨压力。供给方面，一是18/19北方环保限产于一季度末结束，二季度没有大规模限产压力；二是目前钢材价格水平仍然能够带来利润，钢厂生产意愿和动力强烈；而需求端在经济下行压力仍存、地产调控难以放松的情况下也难言乐观，整体上行业供需趋向弱平衡。另外，二季度成本端上涨压力仍然较大。巴西淡水合谷矿难事件仍然不时发酵，同时加上资本市场预期炒作，铁矿石价格至今仍居高不下；受钢铁生产保持较高水平影响，其他原料价格整体仍处在高位，成本上涨压力仍然没有缓解。二季度整体盈利或将继续下降。

投资建议：我们认为，在经济下行压力依然存在、地产政策难以放松的情况下，基建对钢材需求支撑可能独木难支，同时因产量供给快速释放，钢铁行业供需矛盾又有所显现，钢价同比难以上涨。成本端在铁矿石带领下不断抬升，钢企业绩二季度也难有较明显好转。个股方面，推荐成本管控能力行业领先、规模有望继续扩大同时产品区域定价权较高的三钢闽光，并建议关注成本管控同样十分突出的方大特钢；以及产品附加值较高并有望成为特钢专业化巨头的大冶特钢。

风险提示：1、经济大幅下行及贸易摩擦加剧的风险。如果经济大幅下降将导致行业需求持续承压，行业供需格局恶化；而贸易摩擦加剧可能导致我国外贸形势进一步恶化，进而影响宏观经济发展和市场预期，钢铁板块亦将受到严重波及：2、利率持续上行。若市场利率持续上行，企业融资成本上升，盈利下降，导致资本市场下挫，也会影响大宗商品需求，对钢铁板块产生不利影响；3、原材料价格上涨过快风险。如果铁矿石、煤焦等原材价格过快上涨，将造成钢厂生产成本上升，导致钢厂企业利润被侵蚀，影响企业经营和健康发展。