投资摘要：

符合消费者实际使用需求、性能与燃油车相仿的新能源车将是未来中国乘用车市场的主要增长点。2010年以来，中国新能源车市场经历了萌芽-政策强力拉动-政策退坡的过程，未来2-3年内主要增长驱动力将从政策转为市场。初期新能源车的指标偏重于满足补贴政策、综合性能较差。未来几年内，与燃油车性能相近的新能源车将快速发展，届时新能源车型较为缺乏的中高价位的A-B级车将被快速填满。因此，外资品牌的新能源车的增速将快于自主品牌。

早期较高的电动车补贴造就了自主品牌在中低档次新能源车尤其是纯电动车领域的先发地位，未来一段时间内自主品牌的优势将延续。随着补贴在2020年底完全退出，这一级别的新能源车将展现较为开放的竞争格局，市场集中度将先缩小后增大。

中国企业在新能源车的上游领域，尤其是电池包、电池材料领域发展迅速，已经占据了多数份额。未来随着新能源车向中高端发展，高端电控、逆变器以及电驱动系统的市场将迅速扩大。同时，在新能源车上相比燃油车价值量增长较大的轻量化、热管理以及PCB零部件市场将迎来快速增长。

新能源车制造行业的主要壁垒包括国家批准的“新能源车生产资质”和丰富可靠的上游零部件配套资源。

外资品牌（除特斯拉）作为新能源车领域事实上的新进入者，由于其普遍进行了多年的技术储备，未来1-2年扎堆在华投产新能源车将给自主品牌乘用车造成较大的冲击。这种现象已经从2018年下半年的混动车市场开始出现，未来将在纯电动车市场上延续。上汽集团、一汽集团由于外资品牌销量占比较大，在下一轮新能源车渗透的过程中会受益相对较多。

氢燃料电池是锂电池未来的重要替代品，目前技术正在研发迭代。由于安全和效率等原因，在商用车上率先商业化运行的概率较大。

未来国内多数地区的新能源乘用车市场将逐渐转向市场渗透模式，而限购省市的需求仍将以对限购措施的应对为主要出发点。预计到2025年国内新能源车的销量达到800-1,200万辆，市场份额30%-43%，2018-2025年间CAGR=35%~42%。

自主品牌新能源车短期内在发达国家拓展的机会不大，发达国家消费者对新能源车的需求更加基于汽车本身的性质，因此各车企在新能源领域的份额与在传统燃油车相近，混动车型的销量占比比国内更高。以燃油车建立品牌知名度和营销网络，在第三世界国家匹配当地新能源促进政策逐步渗透的策略较为现实。