展望5月，在中美贸易局势未明情况下国内经济仍存在不确定性，市场情绪或有波动，但我们认为银行板块稳健的基本面表现以及较低的估值水平（对应19年0.84xPB）将对股价形成支撑。同时5月MSCI将把指数中的中国大盘A股纳入因子从5%提高至10%，考虑到外资更偏向于蓝筹的配置，海外增量资金的流入利好银行配置，看好板块相对收益。个股推荐受益政策放松，1季报改善较大的股份行和区域银行（南京银行、杭州银行）以及业绩领先的优质个股（招商银行和宁波银行）。

板块表现

银行：4月份银行板块上涨3.5%，跑赢沪深300指数2.4个百分点。板块中涨幅靠前的是兴业银行（+9.63%）、南京银行（+9.61%）、平安银行（+8.03%），涨幅靠后的是交通银行（+0.32%）、中信银行（-0.00%）、华夏银行（-2.79%）。次新股中涨幅靠前的是常熟银行（+8.80%）、上海银行（+5.76%），涨幅靠后的是青岛银行（-12.7%）和紫金银行（-20.5%）。

信托：4月份信托板块中，经纬纺机上涨1.36%，中航资本、爱建集团、陕国投A、安信信托分别下跌2.20%、6.15%、14.3%、23.4%。

行业基本面

量：在基建项目加快落地以及季末因素影响下3月信贷投放超市场预期，展望4月，我们认为信贷增量将有季节性回落，预计4月新增信贷规模约为1.1-1.2万亿（vs2018年同期1.18万亿）。结构上来看，我们认为随着宽信用政策成效的显现，企业融资需求存在改善，4月信贷结构有望延续3月向好趋势。社融方面，债券融资功能继续修复，新增企业债3200亿，但4月地方债发行速度有所放缓，新增专项债637亿，另外在年初项目储备充足企业信贷需求边际改善情况下，预计未贴现承兑汇票规模将有下降为一般信贷腾挪额度，综合而言我们预计4月社融增量约为1.4-1.5万亿。

价：展望2季度，行业资产端收益在宽信用政策效果逐步显现后将有小幅下行，同时负债端存款成本仍有一定抬升压力，我们预计行业整体息差稳中略有下行。但结构上来看息差表现有所分化，同业负债占比较高的中小银行将继续受益于同业负债成本的高基数，息差仍有修复空间；对于大行而言，监管对大行2019年民营企业信贷投放提出量化要求，在一定程度上约束了资产端定价能力，息差将存在下行压力。

资产质量：2季度国内经济形势存不确定性，但考虑到监管定调积极财政政策以及更稳健的货币政策，叠加银行在经历上一轮（2013-2014年）不良高发时期后收敛的风险偏好，我们认为银行资产质量大幅恶化可能性较低。展望2季度，我们认为在积极政策支持下中小企业经营情况或有改善，但受监管要求加大不良确认力度影响不良生成速或存在波动。我们预计全年行业不良生成率约为100BP，后续需关注内外经济形势变化。

政策展望：民企信贷监管文件、结构性存款的管理办法、理财产品监管文件。

风险提示：经济下行导致资产质量恶化超预期，中美贸易摩擦升级。