在电力设备工控板块选取了136家上市公司：1）受减值影响电力设备工控Q4大幅度亏损，2018年收入同比增长12%，净利润同比下滑49%，19年Q1净利润小幅下降约6%。我们在电力设备工控板块选取了136家上市公司，全行业2018年全年收入4974.02亿元，增长11.95%，归母净利润147.45亿元，下滑48.88%。板块18Q4少数公司计提了较多资产减值，板块Q4收入1566.81亿元，同比增长7.00%，归母净利润-70.97亿元，上年同期为77.53亿元。2019年第一季度收入986.03亿元，同比增长7.37%，归母净利润43.01亿元，同比小幅减少5.63%。2）2018年全年行业整体盈利水平小幅下降，19Q1毛利率仍有小幅下降，其中二次设备板块毛利率下降幅度相对较大。2018年全年，电力设备&工控行业毛利率为22.76%，同比小幅下降0.70个百分点；2018年第四季度，全行业毛利率为23.14%，同比上升2.62个百分点，其中二次设备板块下降2.70个百分点；2019年第一季度，全行业毛利率22.15%，同比下降0.66pct，其中二次设备板块下降1.13pct。2018年全年全行业净利率为2.96%，同比下降3.53个百分点；2018年第四季度净利率为-4.38%，同比下降10.89个百分点；2019年第一季度净利率为4.51%，同比下降0.85个百分点。3）2018年费用率稳定：2018年全年期间费用率16.08%，同比上升0.66个百分点，第四季度期间费用率15.34%，同比下降0.98个百分点，2019年第一季度期间费用率17.95%，同比上升0.06个百分点。4）应收款及存货略有增长、预收款略有下降：2018年年末应收账款为2,177.70亿元，较年初增加10.02%；2019年Q1末应收账款2119.09亿元，较年初下降2.69%。18年末预收款306.83亿元，较年初减少0.16%；19Q1末预收款301.03亿元，较年初下降1.89%。18年末存货1,087.22亿元，较年初增加3.93%；19Q1末存货1152.90亿元，较年初增长6.04%。5）2018年全年行业现金流显著改善，2019年第一季度经营性现金净流出同比减少。2018年，全行业经营活动现金流量净流入219.22亿，较2017年同期大幅增加165.53%。2018年第四季度，全行业经营性现金净流入328.49亿，相比去年同期净流入288.78亿，经营现金流水平有较大幅度改善。2019年第一季度，全行业经营性现金流出74.83亿元，上年同期流出193.98亿元，也有大幅度改善。

投资建议：18年板块中表现相对好的是工控和低压电器，但是前高后低明显，其余特高压、中压、电缆、二次板块表现一般，且受资产减值拖累明显，二次设备龙头南瑞表现较好。展望19年，工控和低压电器前低后高预计较为明显，低压电器的毛利率提升已经开始，Q3工控的拐点会很明显，龙头有望Q2提前走出拐点；国网泛在电力物联建设持续推进，下半年相关龙头有望受益；特高压随着工程推进，特高压龙头的业绩今年有望重新恢复增长。重点推荐标的：工控领域：汇川技术、宏发股份、麦格米特；低压电器领域：正泰电器；泛在电力物联网关注：国电南瑞、岷江水电；特高压关注：平高电气、许继电气。

风险提示：投资增速下滑，政策不达预期，价格竞争超预期