本期投资提示：

央行披露 2019 年 4 月金融数据，4 月新增社融 1.36 万亿元，同比少增 4080 亿元，存量增速10.4%，环比上月降 0.3pct；新增对实体人民币贷款 8733 亿元，同比少增 2254 亿元；前 4月累计同比多增对实体人民币贷款 1.21 万亿元。 4 月 M2 同比增速 8.5%，环比降 0.1pct，M1 同比增速 2.9%，环比降 1.7pct 。

社融增速略有回落是经济企稳迹象渐明下的监管思路微调。 4 月 CPI 数据好于市场预期，结合一季度国内经济数据表现，国内经济企稳迹象逐步明朗。 4 月单月新增社融 1.36 亿元，同比少增 4080 亿元，监管避免“大水漫灌”货币政策思路下，短期进行政策微调；综合1-4 月看，累计新增社融为 9.56 万亿元，同比多增 1.93 万亿元。 4 月社融存量同比增速10.4%，环比 3 月降低 0.3pct，预计 Q2 社融增速将维持在 10.4%左右略有波动。

货币政策支持实体经济导向不变，专项债与信用债延续有力支撑。 4 月新增对实体经济贷款 8733 亿元，同比少增 2254 亿元，但前 4 月新增对实体贷款累计同比多增 1.21 万亿元。单月信贷下滑主要是企业短贷、中长期贷款同比分别少增 2154 亿元、 1845 亿元。专项债与信用债延续有力支撑，4 月专项债新增 1679 亿元，同比增 871 亿元；4 月信用债新增3574 亿元，年初至今信用债与专项债累计新增 1.99 万亿，合计同比多增 0.89 万亿元。票据融资同比多增 1851 亿元，反映货币政策仍然继续支持民营小微企业融资，维持稳健略偏宽松的结构性货币政策导向。非标融资中信托贷款维持改善，年初至今信托贷款新增965 亿元，累计新增占比为 1.0%，较 18 年累计新增占比-3.6%显著改善；委托贷款维持收缩但降幅趋缓，年初至今委托贷款减少 3477 亿元，累计新增占比为-3.6%，较 18 年累计新增占比-8.4%有所收窄。

企业信用环境改善趋势不变，中长期融资占比持续提升，M1 回落受基数影响，后续仍将回升。 企业融资结构年初至今趋势性改善，中长期融资占比继续修复，短期融资占比有所下滑。 1-4 月企业新增中长期融资（企业中长期贷款+非标+1 年期以上信用债+专项债+一般置换债）累计新增 4.44 万亿元，同比增 17%，累计占比 45.7%，环比提升 0.5pct，预计未来企业中长期融资需求仍将持续修复。 1-4 月企业短期融资（含票据）累计新增 1.23万亿元，同比增 31%，累计占比 24.4%，环比降 3.2pct。 4 月 M1 增速环比下降 1.7pct，部分受到非金融企业存款同比大幅少增 7194 亿元影响，考虑去年 5 月以后基数的回落，我们预计 M1 增速仍将回升。

行业观点及个股推荐：社融增速略有回落是在经济企稳迹象逐步明朗下的监管思路微调，但货币政策延续支持实体经济导向，企业信用环境改善趋势不变，中长期融资占比持续提升。 银行板块当前 PB 估值仅 0.83 倍，且兼具基本面确定性强的内部优势，以及 PMI、社融等宏观数据全年向好的外部优势，重申银行板块在内因和外因共同驱动下的估值修复机会。标的推荐方面，重点首推组合：平安银行、兴业银行、南京银行、光大银行，确定性稳健组合：招商银行、宁波银行、常熟银行、上海银行。

风险提示：经济大幅下行引发银行不良风险