投资建议

IP 改编手游浪潮接近尾声， 二次元、开放世界、女性向、 Roguelike 等新赛道远未成熟， 短期 IP 仍是核心逻辑， 我们看好仍有顶级 IP 储备的厂商以及和腾讯的合作伙伴， 推荐关注完美世界、 游族网络、 世纪华通、 金山软件。

数据点评

2019 年 3 月，《绝地求生：刺激战场》 MAU 超过《王者荣耀》， 得益于吃鸡玩法的持续火爆， 射击游戏整体 MAU 仅次于休闲品类， 棋牌尽管因为监管政策的收紧而元气大伤，却依然是用户活跃度最高的类型。 在 3 月 MAUTOP10 产品中，腾讯独占 6 款，拥有绝对统治力， 榜单中重度手游仅 3款，皆为腾讯出品，大休闲品类仍是吸量霸主，随着超休闲风潮的到来，更多注重创意的轻度游戏将会涌现。

行业点评

ARPG： MAU TOP10 产品大多为端游 IP 改编，《完美世界》稳居首位且 3月用户活跃度也最高。 腾讯凭借代理占据 4 个席位，网易则依靠自研自发占据 2 个席位，厂商的头部集中度较高。 TOP10 产品中有 50%于 2016 年公测， 20%于 2017 年公测， 都是大浪淘沙之后留存下来的顶级精品， 2019 年上线的新品仅《完美世界》 1 款。

FPS：《绝地求生：刺激战场》 MAU 一骑绝尘，且用户活跃度最高， TOP10产品中有 50%出自腾讯旗下， 彰显了腾讯在吃鸡手游领域的绝对统治地位，《和平精英》 已取代《刺激战场》开启变现之旅，将为腾讯带来巨额收入。网易《堡垒前线》整装待发，新一轮吃鸡硝烟即将燃起。 吃鸡玩法已成头部FPS 产品标配， MAU TOP10 产品大多上线于 2016 年-2018 年。

SLG： 3 月 MAU 排行榜上， Supercell 三强《部落冲突》《皇室战争》和《海岛奇兵》位列前三甲， 这三款老牌游戏用户活跃度极佳，《红警 OL》和《率土之滨》用户活跃度较高，《乱世王者》用户活跃度欠佳。 腾讯与昆仑万维发行的产品数量合计 50%，长尾效应较明显，游族网络即将上线的《权力的游戏》因为顶级 IP 背书以及腾讯赋能，基本确定了下一个爆款位置。SLG 是生命周期最长的手游类型，头部产品生命周期至少在 3 年以上， 且流水和用户活跃度往往会经历缓慢爬坡后臻至巅峰状态，因此 3 月 MAUTOP10 的 SLG 产品中， 80%都上线于 2015 年-2017 年。

卡牌：《阴阳师》在 3 月 MAU排行榜上稳居首位， 且用户活跃水平较高，硬核二次元产品《 F/GO》以及《少年三国志》用户活跃度同样表现不俗。 卡牌是继单机休闲游戏后第一个崛起的中度品类，后来被重度化浪潮和竞技化趋势冲击，头部厂商大多转型变现效率更高的大 RPG 类型，这导致 MAUTOP10 产品发行商分布及其分散。不过，卡牌具备万金油属性，可开发出“卡牌+X” 玩法，且卡牌手游与二次元 IP 有着天然的亲和性，随着二次元、女性向等新赛道的提出，一批优质创新卡牌新作有望问世。 TOP10 产品中有 80%上线于 2015 年-2017 年， 暂无 2019 年上线的新产品。

风险提示： 监管继续趋严；玩家审美疲劳；产品生命周期耗尽；估值偏高。