1．事件

截至 5 月 9 日， 已有 26 家上市券商披露 2019 年 4 月财务数据。

2．我们的分析与判断

简单加总合并口径测算，26 家1上市券商 3 月单月实现营业收入 153.74 亿元，环比下滑 38.63%，同比上升 35.73%； 单月实现净利润合计 61.15 亿元，环比下滑 51.42%， 同比上升 47.46%； 月末净资产合计 11409.07 亿元， 环比增长 0.59%，同比增长 3.99%。 长江证券（ 000783.SZ）、 国泰君安（ 601211.SH） 和海通证券（ 601688.SH） 的净利润居行业前三甲，分别实现净利润 7.07 亿元、 6.21 亿元以及 5.83亿元；长江证券 （ 000783.SZ）、国海证券 （ 000750.SZ）和华西证券 （ 002926.SZ）净利润环比涨幅居前，分别增长 108.53%、 53.66%和 4.53%。

我们认为，券商业绩同比显著改善，主要由于二级市场交投活跃度较去年同期有大幅提升；券商业绩环比下滑预计与 3 月市场显著上涨及季末利息确认导致的高基数有关。 4 月沪深两市股票累计成交金额 16.85 万亿元，环比下降9.29%，同比增长 105.55%；日均成交额 8025.01 亿元，环比下降 9.29%，同比增长 76.18%。 两融余额回升， 4 月末市场两融余额上升至 9,599.09 亿元，环比上升4.08%，同比下降 2.45%。投行业务方面， 4 月股债承销规模合计 9255.82 亿元，环比减少 1.32%，同比增加 34.83%。 其中， 4 月股权融资规模合计 1684.94 亿元，环比增长 134.46%，同比增长 129.87%； IPO 共计 10 家，募集资金 87.84 亿元，环比下降 6.10%，同比增加 52.28%；增发 25 家，募集资金 281.42 亿元，环比增加 320.14%，同比减少 43.29%；债券承销规模合计 9599.09 亿元，环比减少 12.58%，同比增加 23.47%。投资交易业务方面， 4 月上证综指下跌 0.40%， 深证成指下跌2.35%， 中债总全价指数回调 1.53%，券商投资业务收入预计承压。

3．投资建议

受中美贸易摩擦反复和货币政策边际收紧的影响，二级市场有所回调，交投情绪走低。 但考虑到资本市场战略地位提升，直接融资大发展环境下， 改革红利将持续释放， 券商业绩空间扩容。 行业“马太效应”加剧，强者恒强，集中度持续提升逻辑不变，我们持续看好龙头券商投资价值。个股方面，持续推荐中信证券（ 600030.SH）和华泰证券（ 601688.SH）。

4.风险提示

市场波动对业务影响大。