2018年和2019Q1石油化工行业业绩整体平稳：2018年335家公司盈利企业319家，占到全部上市公司的95%。盈利增长加扭亏的企业占到全部化工上市公司的63%。2019年一季度实现盈利企业为303家，占到全部化工上市公司的90%；盈利增长加扭亏的企业占到全部化工上市公司的53%，跟2018年全年相比，2019年第一季度的业绩略有下滑，主要原因是2018年四季度以来原油和化工品价格普跌，2019年一季度强势反弹但整体仍未恢复到前期水平。

行业分化比较明显：2018年石油化工32个子行业中石油开采、其他纤维、氨纶、玻纤、合成革和维纶全部企业实现业绩增长或者扭亏为盈，主要原因是国际原油价格相比2017年大幅上涨，碳纤维、氨纶和维纶等行业高速增长或景气恢复所致。表现较差的主要有改性塑料、石油加工、聚氨酯、纯碱、磷肥等行业，主要原因是国际原油价格上涨带来的成本压力、中石化联合石化事件、环保因素导致印染等下游行业需求增速回落、环保使得磷肥产能退出开工率偏低等。2019年一季度氨纶、维纶、碳纤维等继续保持良好的盈利，纺织化学品受到响水爆炸事故的影响成为季度盈利的“一匹黑马”，原油价格在2019年一季度强势反弹但价格处于低位，影响石油开采行业盈利。

投资建议：目前A股化工板块的价值被严重低估，PE处于2010年以来的最底部水平，具有较高的投资价值。我们建议投资者关注石油化工领域的几个子行业的投资机会：1)预计2019年国际原油价格仍有上升空间，利好上游板块，推荐中国石油和中国石化；2）国内天然气需求在天然气政策和煤改气工程的驱动下预计将继续高速增长，推荐新奥股份（海外油气投资、煤制天然气），建议关注广汇能源（LNG）和蓝焰控股（非常规天然气）；3）2019年中国将迎来以恒力石化和浙江石化为代表的民营大炼化的投产，产业链利润将从日韩转移到这些上市公司。推荐恒力股份，建议关注荣盛石化。4）以卫星石化和万华化学为代表的企业正在逐渐打造上游原料业务，卫星石化在建乙烷裂解制烯烃同时配套下游高附加值产品，万华化学从传统的聚氨酯企业逐渐扩张为横跨多条产业链的化工航母。推荐卫星石化，建议关注万华化学。

风险提示：1）宏观经济波动风险；2）油价和原材料剧烈波动风险；3）项目建设进度不及预期；4）装置不可抗力；5）环保因素。