2018年机械行业整体仍保持较高景气度，营收增速保持与2017年相当的水平，利润增速受年底大幅计提减值准备影响大幅回落，行业的营运能力、盈利能力稳中向好，经营性现金流再创历史新高，经营质量得到明显改善。不同的细分领域分化较严重，工程机械、油服设备等传统周期板块业绩增速较快，而锂电设备、泛半导体、机器人及自动化等由于宏观经济增速下滑需求短期有所抑制，业绩增速2019Q1开始放缓，而轨交设备受益基建逆周期调节一季度业绩增长明显，机床工具、环保设备等板块业绩持续低迷，没有改善迹象，从近两年营收和利润增速的分布变化可以看出，不同细分领域利润有加速向龙头集中的趋势。

支撑评级的要点

工程机械：高基数下行业延续高增长，龙头强者恒强。2019Q1累计实现挖机销量74779台，同比增长24.5%，在2017、2018年连续高基数的背景下仍保持了较高的行业景气度。3月单月销量和Q1累计销量均接近2011年历史峰值水平，行业景气度持续超预期。龙头公司三一重工、徐工机械一季度业绩延续了2018年高增长的趋势，基本实现翻番以上的增长，业绩增速明显高于行业及公司销量增速，利润弹性在持续释放。

轨交设备：2019年铁路投资加码的预期正在兑现，产业链整体业绩仍在复苏过程中。2019年1季度国家铁路累计完成固定资产投资996.24亿元，同比增长12.4%。2018年全年铁路固定资产投资完成额达8028亿元，我们预计2019年有望实现8500亿元，超过年初计划值8000亿元。国内轨交装备公司2018年年报和2019年一季报情况：2018年由于商誉计提因素，多家公司业绩出现首亏；2019年一季度部分企业已体现业绩拐点端倪。

油服板块：整体业绩趋势向上，设备业绩弹性大。在我们统计的16家油服上市公司中，总体营业收入同比增长32%，净利润由去年同期的亏损10亿元扭亏为盈3亿元。石油装备业绩弹性大，杰瑞股份一季度尽管收入仅同比增长30%，但净利润同比增长225%，毛利率上升5.4个百分点升至32.4%，位居油服龙头第一位，净利率上升6.8个百分点至11.5%，位居油服龙头第一位。海上油服基本面也在显著改善。受益于中海油加大投入，中海油服、海油工程的2019年一季度收入均有大幅增长，其中中海油服收入同比增长82%，且一季度实现利润0.31亿元，毛利率、净利率均有大幅改善；海油工程一季度收入同比增长43%，而毛利率、净利率也有显著改善。

半导体行业：全球半导体处周期起伏，国内新兴产业景气度向上。SEMI预计2019/2020年全球半导体设备销售为596/719亿美元，同比增长-7.6%、20.7%。伴随5G、AI、物联网等新增应用需求刺激下，全球半导体产业景气度有望于2019年筑底，2020年开启新一轮扩产周期。相比之下，中国大陆2019/2020年半导体设备销售将达到125/200亿美元，分别同比增长-5%/60%，2018年有望成为全球第二大市场。国内半导体设公司充分受益产业向国内转移、自主可控、进口替代等逻辑，上市公司业绩有望保持30%-50%以上的高增长。

光伏设备：海外需求爆发，国内政策打开新空间。据中国光伏协会统计，2018年全球光伏安装量约103.3GW，其中中国44.26GW继续领跑（占比43%），预计2019年全球装机需求量在130-140GW，增速为30-40%，产业内整体公司受益国际市场的爆发和国内政策的回暖，业绩增长具备持续性。国内光伏设备公司2018年和2019年Q1整体业绩趋势向上，增速仍在加快。

机器人及自动化：自动化需求短期受到压制，静待下半年行业好转。受国内宏观经济下行、中美贸易战影响，国内工业机器人产量从2018年9月开始转为负增长，2019Q1累计产量3.2万台，同比降低11.7%，行业仍处于下降通道。在宏观经济企稳、下游需求回暖、自动化渗透率提升等因素驱动下，下半年机器人及自动化行业有望好转。

锂电设备：全球动力电池迎来二次扩产潮，龙头设备公司率先受益。2018年我国新能源汽车产销量分别为127.05万和125.62万辆，同比增长60%和62%，我们认为在补贴退出之际，全球动力电池厂商正在酝酿新一轮的扩产计划，以应对中国新能源汽车后补贴时代的市场竞争。据高工锂电统计，2019年Q1国内外动力电池扩产项目达20项，合计总产能超过200GWh，新一轮扩产潮在即，设备公司有望率先受益。行业整体业绩符合预期，伴随在手订单的逐步释放，全年业绩增速有望提高。

重点推荐

个股方面，我们持续推荐：三一重工、恒立液压、徐工机械、中国中车、杰瑞股份、北方华创、精测电子、晶盛机电、浙江鼎力；此外还关注康尼机电、石化机械、捷佳伟创、金辰股份。

评级面临的主要风险

中美贸易影响持续扩大；基建投资不及预期；国际原油价格大幅下降，铁路固定资产投资不及预期。