投资要点

本周表现

本周（2019/5/6-2019/5/10），沪深300指数报收3730.45，下跌4.67%；食品饮料（申万）报收13196.85，下跌3.96%，跑赢沪深300指数0.71pct。在申万28个Ⅰ级行业中，排在第10位。

食品饮料Ⅱ级子行业中，本周表现最好的子行业是啤酒，上涨1.91%；表现最差的子行业是肉制品，下跌8.73%。

周涨幅前3名分别为双塔食品(61.03%)、有友食品(21.01%)、海欣食品(16.11%)；跌幅前3名分别为金字火腿(-16.87%）、得利斯(-14.54%）、广弘控股(-14.45%）。

截至2019年5月10日，食品饮料（申万）板块PE(TTM)为29.14x，处于自2009年以来47.00%分位。

以5月10日收盘价计算，食品饮料（申万）行业陆股通资金本周合计流出54.57亿元。资金流入前3名分别为五粮液、山西汾酒、口子窖，资金流出前3名分别为贵州茅台、伊利股份、双汇发展。

2019年一季报总结

近期我们总结食品饮料行业2019年1季报表现。其中，白酒板块恢复高增长，盈利能力持续强化，行业市场份额向头部酒企集中，次高端品牌与大众白酒的头部酒企在各自领域内也有较快增长。非白酒板块中，收入体量居前的龙头公司在高基数下仍然实现较快增长，如海天味业、伊利股份和青岛啤酒等；一些细分赛道的龙头公司也正受益于行业增长与份额提升的双重红利，如绝味食品、安井食品、香飘飘等。

投资建议

本周，受到内外部事件性因素影响，食品饮料板块波动剧烈。其中，受到茅台集团成立销售子公司消息影响，茅台在本周下跌6.87%，进而拖累白酒板块的整体表现。我们认为，若集团为规避关联交易之嫌，则集团旗下销售公司负责销售的茅台酒数量和金额将有限（交易金额低于最近一期经审计净资产5%），对公司短期业绩影响有限。

今年白酒行业整体表现亮眼，在经历春季开门红后，我们预计这一上升态势将得以延续。近期国窖1573经典装山东地区停货，并调整38度、52度国窖1573终端供货价；五粮液透露第八代普五出厂价在889元左右；洋河梦系列计划省外增长50%，继续加强省内销售工作。

我们认为白酒行业整体向好，影响均为短期因素，目前估值处于合理区间内，无需过度担忧。食品龙头业绩亮眼，龙头受益于竞争格局优化。我们建议从核心资产标的，细分领域有明显边际增长两方面入手，推荐：核心资产标的——贵州茅台、五粮液、伊利股份、海天味业、青岛啤酒；边际增长——山西汾酒、今世缘、绝味食品、安井食品等。

风险提示

食品安全风险；宏观经济波动，消费增长放缓，原材料价格波动；行业政策风险；行业竞争加剧；市场波动加剧。