投资策略：基于行业景气度，我们重点推荐机场和航空两大板块，机场板块由于新免税协议实施，扣点率提升，业绩增长确定性强，重点关注上海机场、首都机场股份、白云机场、深圳机场；航司受737max8停飞供给受限，旺季供需有望改善，票价放开核心航线边际收益提升，看好航空旺季行情，重点关注三大航；快递价格竞争依然激烈，规模效应下龙头持续领跑，重点关注中通快递、韵达股份。

快递：规模效应远未到天花板，龙头持续领跑。拼多多驱动快递包裹持续增长，2019年第一季度，快递业务量达到121.46亿件，同比增长22.47%，维持高速增长态势。2019年3月份CR8达到81.7，较1-2月上升0.4，市场集中度提升。各大快递企业加大资本开支力度，中转操作和运输成本仍有很大的下降空间，还远未到规模效应的天花板。通达系业绩指引高于行业增速10%以上，我们建议重点关注市场份额领先的中通快递、韵达股份，关注基本面改善、管理提升的申通快递，以及加大转运中心建设的圆通速递。

物流（不含快递）：监管趋严，看好化工物流。2019年4月份中国物流业景气指数（LPI）为53.5低于去年同期54.6，中国仓储指数为54.3低于去年同期55，受经济下行物流业景气下降。3.21响水爆炸事故发生后，各地加强了化工园区监管，我们判断未来对危化品库的监管会越来越严，由于中小型危化品库企业缺乏高效安全的运营能力，以及承受较大监管压力，纷纷谋求出售，这为密尔克卫这样专业的危化品库运营企业并购发展获得良好的契机，有利于专业危化品库运营企业。

航空：737max8停飞供需有望改善，经营租赁并表敏感性放大。国内共有96架737Max8停飞，占到运输飞机比重的2.64%。我们认为2019年全年飞机引进增速将低于往年10%，短期可通过提高飞机利用率维持ASK增速，到旺季很难恢复飞行，届时供给会持续吃紧。5家及以上航空运输企业参与运营的国内航线，票价实行市场调节价，核心航线票价提升。受益增值税下调，原油影响同比相对较小。经营租赁飞机主要是美元支付，三大航经营租赁占所有运输飞机的比重为32.73%，新会计准则，经营租赁并表，美元负债增加将放大汇兑敞口。旺季供需有望改善，持续看好航空股，叠加民航发展基金减半征收，我们建议重点关注三大航，关注春秋航空、吉祥航空。

机场：新免税协议实施，非航消费属性凸显。国际和地区旅客占比稳步提升，2019年1-2月国际和地区客运量达到1406.10万人次，国际和地区客运量占民航客运量13.11%，同比增长17.53%。各大机场人均免税消费额仍然较低，未来还有很大的提升空间，长期看好机场免税市场。非航免税消费属性强，新免税协议实施，扣点率提升，估值体系逐步向消费股过渡，叠加外资偏好，我们建议重点关注上海机场、首都机场股份、白云机场、深圳机场。

风险提示：宏观经济增速低于预期风险、人民币汇率贬值风险、油价大幅上涨风险。