美对中2000亿美元清单涉及医药类项目对我国医药工业出口影响有限。 在2000亿美元中国出口商品清单中， 涉及到医药的相关项目很少， 其中包括一些药用化合物、 生物制品、 医用耗材等。 清单中并未出现对美顺差贡献较多的原料药和医用敷料， 而化学制剂与生物制品我国对美处于绝对的贸易逆差，耗材类出口厂商可能会受到一定影响，但贸易占比非常小。行业整体的供需关系未发生重大改变。

中对美600亿美元清单涉及产品较多， 有利于加速国产进口替代。 600亿美元商品清单中， 25%档的关税税率出现较多生物制品，如胰岛素、 激素和抗生素等； 20%和10%两个档次涉及到的医药产品主要以常用器械为主； 5%档涉及品种最多， 有化学制剂、 手术耗材、大型仪器设备等。 药品中的化学制剂与器械中的医院诊疗设备是我国对美医药贸易逆差最主要的部分， 我国在这两大领域的核心技术上仍处于比较落后的地位， 因此对美进口的产品依赖程度仍较大， 本次只加征了5%的关税。 我国目前在一些领域已经初步具备了与美国厂商竞争的能力， 药品方面， 带量采购配套一致性评价推进将持续挤压高价进口原研药的市场空间；器械方面， 大型仪器设备国产化虽然起步较晚，但国产率正在不断提升。

2018年我国医药工业顺差扩大， 西药进口替代高速推进。 2018年中国医药工业出口额644.22亿美元，同比上升5.96%， 进口额504.29亿美元，同比下降9.75%，顺差接近140亿美元，同比增加184.31%。 目前我国的医药工业进出口仍呈现顺差， 但几乎全部由原料药贡献， 顺差高达214.27亿美元，同增5%。中国是美国最大的原料药进口国， 由于原料药高污染高能耗的性质， 美国本土进行产业转移的难度很大， 美国是制剂出口大国，对原料药供应的依赖程度高，因此对原料药进口采取限制的可能性极小。贡献顺差的还有中药提取物、医用敷料和保健康复用品，但体量不大。化学制剂、生物制品与医院诊疗器械2018年仍处于绝对逆差， 贸易逆差分别为89.31、 20.18和50.49亿美元， 但比2017年均有所缩小，2017年数据分别为137.01、 52.01和52.29亿美元。从数据可以看出我国制剂的国产化率有了明显提升，器械则仍处于技术储备期。

投资建议： 中美贸易摩擦升温可能会对我国的宏观经济预期造成影响，但对医药生物板块的影响有限，建议配置产品梯队丰富、替代空间广阔的制剂厂商，推荐科伦药业、 华东医药； 此外建议配置已具备一定进口替代能力的大型仪器厂商，推荐迈瑞医疗、 万东医疗。

风险提示： 原料药议价能力下降风险、 海外并购受限、 研发进展不及预期等。