金石资源(603505)

事件

公司发布 2019 年一季度季报，公司一季度实现营业总收入和归母净利润分别为 1.32 亿和 4149 万元， 同比分别增长 33.11%和 103.03%。

传统淡季中业绩翻倍，旺季来临业绩将迎爆发期

公司的主营产品酸级萤石粉的主要下游是氢氟酸和制冷剂企业，由于春节等因素影响，一季度通常是酸级萤石粉销售的淡季，酸级萤石粉的市场均价也由 2018 年四季度的 3347 元/吨回落到 2019 年一季度的 2872 元/吨； 但公司另一产品高品位块矿的销量却有较大幅度的增长，根据公司 2018 年年报中披露，公司 2018 年底的 1.25 万吨高品位萤石块矿库存， 基本已于 2019 年一季度销售出库，是公司一季度业绩大幅增长及总体毛利率创历史新高（61.50%） 主要动力原因。 展望二季度，随着下游氢氟酸和制冷剂行业的旺季来临，氢氟酸目前的价格已从低点的 9000 元/吨反弹至 10000 元/吨， 公司的酸级萤石粉在二季度大概率将迎来量价齐升。

环保及安全生产高压下，萤石行业整合将迎加速期

内蒙古锡盟矿难后， 内蒙古自治区内的萤石企业开工不断推迟， 目前仍未有明确复产日期。鉴于目前的环保及安全生产高压下，我们预计萤石作为稀缺资源，以前的粗放式开采模式将结束，大量不达工信部《萤石行业规范条件（征求意见稿）》 中行业标准的小矿将被关闭， 龙头企业整合兼并将迎来历史性的发展机遇。公司已与内蒙古自治区额济纳旗人民政府及相关企业签订《合作框架协议》， 在未来的行业整合中将发挥龙头企业在环保和安全生产中的优势，推动行业进入健康可持续发展的新阶段。

盈利预测及评级：

我们预计公司 2019-2021 年净利润分别为 2.93、 3.54 和 3.95 亿。当前股价对应 2019-2021 年 PE 分别为 16、 13 和 12 倍。 公司是国内萤石资源龙头，并且是唯一上市标的， 长期看好公司作为萤石领导者在资源整合中的成长空间， 维持“强烈推荐”评级。

风险提示： 萤石价格大幅下滑；政策落实不到位；下游需求不及预期