三环集团(300408)

事件： 公司于2019年4月19日发布2018年年报。 2018年，公司实现营业总收入37.50亿元，同比增长19.82%；实现归母净利润13.19亿元，同比增长21.72%。

5G进程加速推动公司产品快速渗透。 2018年，我国从政策层面以及技术层面都在加速推进5G发展，多项技术获得突破， 5G相关设备也逐步达到预商用的条件， 5G设备的需求量也逐步增加。 2018年，公司继续聚焦于光通信相关产品。随着光通信市场的快速发展， 公司相关产品的销售规模得以持续提升。报告期内，公司通信部件业务营收同比增长4.16%。 5G是社会走向数据化、信息化的开端。随着5G的加速发展，下游基于5G的汽车电子、智能制造产业的需求不断扩大，物联网的发展以及智能家居的推广。 报告期内，电子元件及材料市场的需求持续旺盛，公司凭借自身技术优势和品牌效应， 扩大电子元件及材料产能与销量。报告期内，公司电子元件及材料业务营收同比增长95.21%，通信部件业务营收同比增长4.16%。 受行业环境影响， 半导体部件业务营收同比下降21.08%。

盈利能力有效提升。 2018年，公司销售毛利率为同比增长5.6个百分点，达到54.20%。其中， 电子元件及材料业务毛利率为62.01%，同比上升16.82个百分点； 通信部件销售毛利率为49.96%，同比下降个4.20个百分点；半导体部件业务毛利率同比上升2.64个百分点，为43.21%。 2018年，公司销售净利率为35.30%，同比上升0.61个百分点。其中，销售费用率同比上升0.04个百分点， 管理费用率（含研发费用率） 同比上升2.63个百分点，财务费用率同比下降0.11个百分点。

陶瓷专家加速发展MLCC。 MLCC是片式多层陶瓷电容器， 具有旁路、去藕、滤波和储能的作用，是基础的电子元件。 随着世界电子产业的快速发展，为满足电子仪器及产品小型化、大容量化、高可靠性和低成本的需求， MLCC作为电子产品的基础元件， 随着5G的推广催生更多的电子产品需求，对MLCC的需求业增加增加。 公司深植与电子陶瓷领域， 积极推进新规格产品研发以及提升原有产品质量， 依靠多年来积累的技术与品牌优势， 并拓展新客户，目前公司的MLCC产品已广泛应用于家电、照明、消费电子、工业控制、通信设备、汽车电子等领域。 随着电子产品的增加，公司产品有望受益，公司业绩有望稳步提升。

投资建议： 维持推荐评级。 由于公司在电子陶瓷领域有较强的技术积累，公司产品在未来有广泛的应用性， 对公司未来业绩有支撑作用。 因此， 维持推荐评级。 预计公司2019-2020EPS分别为0.95元、 1.16元，对应PE为22倍、 18倍。

风险提示： 政策变化，技术推进不及预期，行业竞争加剧等。