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上周市场回顾、重大事项及本周市场观点。

评论：

上周市场回顾

5.13–5.17，本周沪深300指数下降2.19%，建筑装饰指数下降2.55%，跑输沪深300指数0.36个百分点；建筑材料指数下降0.95%，跑赢沪深300指数1.24个百分点。建筑装饰8个细分领域表现如下：基建（-2.30%）、房建（-1.97%）、建筑设计（-2.22%）、钢结构（-3.08%）、园林（-4.74%）、专业工程（-1.69%）、装饰（-2.28%）、国际工程（-4.21%）。

建筑材料板各个细分领域表现如下，其中：水泥（0.19%）、玻璃（-0.65%）、管材（-3.63%）、耐材（-0.91%）、其他建材（-1.40%）。建筑装饰板块过去一周涨幅居前3位的个股：东华科技（14.08%）、合诚股份（11.20%）、达安股份（7.94%）；过去一周跌幅前3位个股：美晨生态（-16.98%）、神州长城（-15.17%）、农尚环境（-14.82%）。过去一周建材涨幅居前3位的个股：恒通科技（8.76%）、友邦吊顶（6.03%）、金刚玻璃（3.94%）；过去一周跌幅前3位个股：凯伦股份（-10.29%）、纳川股份（-8.85%）、万里石（-7.40%）。

行业重大新闻

1、4月FAI数据出炉，房地产投资超预期。分行业来看，基建、地产、制造业投资增速分别为4.4%、11.9%、2.5%，环比分别回升0、0.2和-2.1个百分点，可以看出，4月FAI整体增速放缓主要是制造业增速下降，基建、地产增速均与上月基本持平。

点评：

A、基建细分领域中，生态环境投资继续提速，道路投资有所回落，铁路增速放缓；

1-4月广义基建（包含电力热力和水）基建投资增速3.63%，环比提升0.07个百分点；而新口径基建投资增速4.4%，环比与上期持平；

从当月值来看，4月广义基建投资增速3.74%，增速较3月下降0.19个百分点，而狭义基建投资增速4.39%，较3月上升0.16个百分点；

从分项数据看，1-4月电力、热力、燃气及水生产和供应业增速为0.5%，增速较前3月下降了0.2个百分点；

交运仓储和邮政业，投资同比增长6.5%，增速环比与上期持平，其中道路运输业投资增速7%，增速环比回落3.5个百分点，铁路投资增速12.3%，增速提升1.3个百分点；

水利环境和公共设施业投资同比增长1.1%，增速环比提升0.1个百分点，从分项数据来看，水利、环保、公共设施业投资增速分别为-4.9%、37.6%和-0.4%，环比分别提升0.6、11.8、0.2个百分点，生态环保是补短板的重要领域，是本次稳基建的重点方向，生态环保投资继续加速。

B、房地产投资增速略高前三月，新开工呈现加速趋势

本月房地产投资增速比1-3月份提高0.1个百分点，其中，住宅投资24925亿元，增长16.8%，增速回落0.5个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为72.8%。

1-4月份，房地产开发企业房屋施工面积同比增长8.8%，增速比1-3月份提高0.6个百分点。其中，住宅施工面积501832万平方米，增长10.4%

房屋新开工面积58552万平方米，增长13.1%，增速提高1.2个百分点。其中，住宅新开工面积43335万平方米，增长13.8%；

屋竣工面积22564万平方米，下降10.3%，降幅收窄0.5个百分点。其中，住宅竣工面积16040万平方米，下降7.5%；

施工面积和新开工面积依然维持较快增长，但竣工面积大幅下滑，显示目前地产行业依然采取高周转策略加快开工；

1-4月份，商品房销售面积42085万平方米，同比下降0.3%，降幅比1-3月份收窄0.6个百分点。其中，住宅销售面积增长0.4%，办公楼销售面积下降12.4%，商业营业用房销售面积下降8.8%。

商品房销售额39141亿元，增长8.1%，增速提高2.5个百分点；其中，住宅销售额增长10.6%，办公楼销售额下降11.7%，商业营业用房销售额下降5.4%；

2、4月水泥产量数据公布。1-4月水泥产量6.06亿吨，同比增长7.3%（全口径增速3.7%），其中，4月单月产量2.13亿吨，同比增长3.4%，增速较3月22.2%的数据大幅回落。

点评：4月份增速回落符合预期，考虑主要还是3月数据去年同期基数较低（同比下滑15%+）、受春节因素及新开工复苏影响有一个脉冲，4月数据回归正常，从4月FAI数据看，基建投资增速稳定，房地产投资大超预期，“量”的逻辑依然成立。

建材周观点——市场波动加剧，坚守龙头依然是最好选择

本周水泥价格以涨为主，华东、东北、中南PO42.5水泥平均价周涨幅分别为2.86、4.00、0.67元/吨，但西南和西北PO42.5水泥平均价周跌幅分别为4.00、0.80元/吨，其余地区平稳。

上周全国主要城市浮法玻璃现货均价1481.61元/吨，环比上涨0.64元，纯碱价格为1993元/吨，环比保持不变；

水泥一季报已验证我们关于“量”的逻辑，在需求端好转的背景下，再叠加供给侧的持续，水泥价格中枢有望进一步上行。

我们判断2019年全年水泥产量全口径增速将回正（18年-6%），而同口径数据增长在8%以上（18年3%），而上市龙头公司销量增长有可能在10%以上，价格中枢如果提升10%，则今年水泥企业利润增速有望达到35%以上，如果量的增长达到20%，全年净利润增速将在70%以上。目前公司对应PE仅6倍，回调建议继续买入龙头海螺水泥、华新水泥、冀东水泥，其余建议关注万年青等。

长期来看，建材行业向龙头集中的趋势没有变化，而短期来看，龙头企业估值依然位于历史低位，继续重点推荐东方雨虹、北新建材。

玻纤行业底部可能已经出现。考虑需求端，建筑、风电今年都将回暖，而供给端，今年新增供给较去年大幅缩小，而价格端，一季度行业普遍处于亏损状态，因此向下有较大支撑，后续价格有向上的可能，我们认为目前中国巨石无论基本面都处于底部位置，目前是配置机会。

建筑周观点——机会向业绩驱动转换，调整迎来买入机会

贸易战阴影下市场出现较大幅度调整，大盘3000点以下的位置，我们认为对于低估值的行业龙头，依然是买入的机会。建筑行业基本不受中美贸易摩擦直接影响，反而由于政策对冲考虑，可能是受益方，今年行业增速大概率向上。

我们在2019年度策略中分析过，从历史表现来看，地产链上二级市场相对收益最好的是装饰板块，2019年或是装饰反攻之年；

从政策环境看，房贷利率下降、地块出售取消限价、首套房贷认定标准放松等现象均表明房地产政策正在边际改善，地产公司的融资环境也在好转，板块估值压制因素边际改善；

从行业层面看，17年天量土地成交将陆续进入装修周期，房地产新开工的向好将逐步向竣工端传导，行业需求景气向好，而全装修房渗透率的提升则给行业带来增量发展空间；从公司层面看，头部企业在高增速时期留下的包袱经过近几年的消化基本出清完毕，而股价经过3年下跌，估值已经进入价值区间，目前是布局好时机。

建议重点关注我们近期深度报告推荐的装配式内装龙头亚厦股份、其余关注行业龙头金螳螂、以及全装修业务弹性较好的全筑股份和家装龙头东易日盛。

房建链条的另一个机会在钢结构，政策利好下钢结构在住宅中的渗透率将提升，建议重点关注低估值的鸿路钢构等；

基建板块的三个细分领域中，估值最低的是基建央企，成长性最好的是园林和设计，园林公司由于业绩走出低谷期可能要等到下半年，暂时不予关注。设计企业估值依然在吸引力区间，增速快于央企，考虑其行业整合空间大，上市融资后有扩张空间，成长性较好，建议重点关注苏交科、中设集团等；而央企中我们首推各方面优秀的中国建筑，建议关注中国铁建、中国交建等。

风险提示

环保政策变化；产品价格大幅下跌；

基建投资增速持续下滑；房地产投资大幅下滑