核心推荐组合： 通威股份、 恩捷股份、 天顺风能、 金风科技、 亿纬锂能

新能源发电：配额制正式落地，从消费端设立可再生能源电力消纳配额，加快能源结构转型。大部分省市 2017 年消纳情况低于 2019 年非水电最低配额指标，弃光弃风问题有望得到持续解决。 2019 年 5 月 15 日，国家能源局正式发布《关于建立健全可再生能源电力消纳保障机制的通知》。配额制在经历多年来数次讨论之后，终于落地。本次配额制按省级行政区域对电力消费规定应达到的可再生能源电量比重，分为总量消纳责任权重和非水电消纳责任权重。同时双轨制并行，各省级行政区域规定应达到的最低可再生能源电力消纳责任权重，按超过最低消纳责任权重一定幅度确定激励性消纳责任权重。本次配额制从 2020 年 1 月 1 日起开始全面进行监测评价和正式考核。配额制的落地为新能源消纳提供长效机制，有助于保障新能源发电长期稳定发展，加快能源结构转型。从各省 2019 年的非水电配额指标来看，各省 2017 年的配额完成情况中仅有宁夏、云南、新疆、吉林、内蒙古、重庆、四川和上海等 8 省市达到了 2019 年的非水电最低配额标准。根据本次文件，若各省市的实际消纳情况没有完成最低考核标准，会被要求限期整改。在配额制的强制要求下，各省市的弃风弃光问题有望得到持续解决。建议关注受消纳改善影响弹性较大的风电运营企业龙源电力， 大唐新能源， 华能新能源和节能风电；消纳改善后，新能源装机需求提升，风电光伏制造业龙头也有望收益，包括风机龙头金风科技，风塔龙头天顺风能，单晶龙头隆基股份，硅料和电池片龙头通威股份。

新能源汽车： 4 月产销环比略有回落，结构继续维持升级特征。 4 月新能源乘用车销量 9.17 万辆，同比增长 28%，环比下滑 17%， 4 月为补贴新政实施首月，部分需求于前期提前透支，因此环比略有下滑。结构上纯电动车型结构继续维持升级特征， A00 级销量 1.75 万辆，同比下滑 49%， A 级车主要为私家车和出租租赁拉动，销量 3.50 万辆，同比增长 132%， A00 级占比从 2 月的 31%下降至 26%。插电式乘用车销量 3.51 万辆，同环比分别增长 51%和 15%，增长强于纯电，补贴相较影响较小。同时中汽协发布 4月新能源汽车产销， 4 月新能源汽车产销分别为 10.2 万和 9.7 万辆，同比分别增长 25%和 18%。分结构来看，新能源乘用车分别产销 9.4 万和 9.0 万辆，同比分别增长 35.3%和 24.7%，贡献主要增量。新能源商用车产销均为 0.7 万辆，同比分别下滑 36.0%和 28.7%。 电动化大势不可逆转，投资方向上两个维度。 中游的技术迭代和下游供给优化将是长周期投资主线， 两者是驱动产业发展的根本。继续推荐恩捷股份、当升科技、新宙邦、璞泰来、宏发股份、宁德时代、亿纬锂能。

电力设备： 国网二季度重点部署泛在电力物联网建设等工作：近日国网召开季度工作会议，重点部署扎实推进泛在电力物联网建设等工作。结合近期北京、天津等多网省公司领导对“泛在电力物联网”建设的积极响应，我们认为各网省公司响应国网总部号召较为迅速，泛在电力物联网的落实正稳步推进，总实施规划落地在即，再度提升市场关注度。作为实现电力系统各环节万物互联、人机交互，具有状态全面感知等特征的智慧服务系统，泛在电力物联网由国网层面统一推动，有望加速推进相关企业的业务拓展，重点关注软件层： 岷江水电、 国电南瑞、 远光软件；硬件层： 金智科技、 海兴电力、林洋能源等。

风险提示： 新能源需求不及预期，新能源政策不及预期，宏观经济不及预期。