EC 持续供不应求，淡季涨价超预期，全年价格看高一线。 年初江苏3 万余吨 EC 产能由于环保问题被关停，供给端收缩 30%。导致国内 EC 供给十分紧张， 3 月 EC 开启强势涨价趋势， 部分电解液厂商提前备货带来淡季价格快速上涨，最新散单报价 2.2 万元/吨，同比增长超过 150%，此前市场普遍认为上半年 EC 价格不会超过 2 万元/吨，淡季 EC 价格超预期，同时环保趋严， EC 供给端低于预期的可能性较大，预计 EC 价格将进一步上涨，有望超过 3 万元/吨。

EC 涨价有望顺利传导，电解液调价在即。 去年电解液经历了激烈的价格战， Q3-Q4 电池级 DMC 从约 7000 元/吨上涨至约 10000 元/吨以上，带动了相关的 DEC， EMC 等溶剂调涨，从而带动电解液价格调涨 10-15%。目前 EC 在电解液中约占质量的 20-30%，介电常数较高，可替代性较低， EC 每上涨 1 万元，对于电解液厂商单吨成本增厚约 2000-3000 元，目前 EC 涨幅较大，电解液厂商会将 EC涨价向下游电池厂传导，根据高工锂电报道，目前部分电解液产品价格也即将进入调涨通道，预计价格涨幅约为 8-15%，对于电解液厂商， 保证电池厂客户订单顺利交货首先要确保溶剂供应， EC 厂商优先保障优质客户的原料供给， 一旦进入需求旺季，小厂拿货将越来越难，预计电解液行业集中度将进一步提升， 龙头厂商议价能力有望提升。

电池级 DMC 价格坚挺，与工业级产品价差同比拉大，需求旺季有望联动 EC 促电解液涨价。 目前电池级 DMC（碳酸二甲酯）价格约7500 元/吨，出口端长协价格更高，去年同期电池级与工业级 DMC价格价差约为 1000 元/吨，目前价差在 2000 元/吨以上，主要是由于电池级 DMC 产品仅有石大、海科等少数厂商具备供应能力，相比于工业端 DMC 产能稀缺且需求更好，因而价格坚挺。工业级 DMC低位运行，主要是由于原材料环氧丙烷价格走低以及需求旺季尚未到来，预计三季度将迎来工业级 DMC 的旺季，其价格看涨，由于价差在稳定区间，同时电池级 DMC 将相应水涨船高， DMC 以及以DMC 为原料起点的其他溶剂 DEC、 EMC 等将联动 EC 涨价。

静待需求放量的行业拐点，溶剂/6F/电解液产业链有望成先行指标。过往几轮板块上涨都有核心主线如锂盐产业链（碳酸锂-6F-电解液-动力电池）以及三元电池产业链（金属钴-三元正极-三元电池-电动乘用车）等实现价格有效传导，从而带动板块整体性的投资机会，其核心驱动是来自于需求高速增长造成产品价格的上涨。目前在补贴退坡的大背景下，新能源汽车行业整体相对低迷，市场对电动车销量以及各细分产品价格存在较大预期差。当下多个细分产品的价格处于趋势下行状态，仅有电解液溶剂以及 6F 有涨价或企稳的趋势，但尚未形成产业链价格的有效传导，其主要原因是目前需求端未扩大至供给需求的临界点。因此，我们判断未来行业复苏的拐点是需求放量后，实现溶剂/6F/电解液的价格有效传导（即产业链上的产品价格同步上涨，同时下游成本覆盖上游涨价后仍有利差），进而有望带动板块企稳回升，这或许是目前最为有效的判断指标。

盈利预测和投资评级：维持行业“推荐”评级。 我们认为， 1） EC持续供不应求，淡季价格超预期上涨，电解液价格调涨在即； 2）溶剂厂优先保证龙头电解液厂商供应，加预计电解液行业集中度将进一步提升，龙头厂商议价能力有望提升； 3） DMC 等多种溶剂及 6F有望在三季度形成联动效应，从而推升电解液价格。建议关注整个电解液产业链价格， 推荐溶剂 (DMC+EC) 龙头石大胜华，电解液龙头天赐材料、新宙邦， 6F 龙头多氟多。

风险提示： 溶剂 EC、 DMC 涨价不及预期；新能源车需求不及预期；电解液涨价不及预期；政策波动风险；上市公司产能由于环保关停的风险。