11省/城2019/7/1实施国六，自主准备显著不足合资，成本难以转移。

投资要点

国六是史上最严格排放标准

排放升级是经济发展与改善环境之间的平衡问题。日本虽晚于美国但实施进度更快。中国起初参照欧洲标准，后期融合美日标准，一直快速追赶日美欧进度。本次国六标准要求极其严格，不亚于海外：1）测试循环从欧洲循环变为世界统一循环。2）限值加严程度极其大。轻型汽车国6六阶段NOX加严42%。轻型汽车国六a对PM限值范围扩大所有汽油车，国六b阶段加严33%

地方政府积极推进国六实施

目前已有11个省份/城市确定轻型汽车2019年7月1日实施国六。2018年6月国务院出台蓝天保卫战政策，要求京津冀/长三角/珠三角/川渝等重点区域（覆盖全国50%+销量占比）提前至2019年7月实施国六（提前1年）。据不完全统计，截止目前有11个省份/城市明确了2019年7月1日轻型汽车实施国六（7个国六b，4个国六a），北京2020年1月1日开始实施轻型汽车国六b，还有5个省份提出2019年7月1日开始实施国六但没有明确具体车型。

国六自主准备显著不足于合资

提前一年打乱了车企节奏，一线自主准备慢于合资1-2个季度，尾部自主或面临无车可卖的困境。1）国六新车公告维度：一线自主比合资晚1-2个季度，尾部自主比一线自主又晚1-2个季度，而且不少自主品牌因自身实力有限，只能减少车型型号。2）国六新车上市维度：合资最早2018Q3已上（日系），2018Q4-2019Q1集中上，一线自主2019Q2开始上，集中上预计2019Q3，尾部自主预计2019Q3-Q4陆续上。3）国六新车销量维度：截止2019年4月新车销量中25%满足国六，其中合资品牌占比达到96%，销量排名前十车企中无一个自主品牌，【东风日产】+【华晨宝马】国六推进最为积极，两家占比达50%。

国六上升的成本难以转移给消费者

国六带来单车成本上升2000-2500元：GPF约1000-1500元，GDI升级/TWC催化剂升级/EGR约1000元。东风日产和华晨宝马（国六车型上市已经半年以上）案例分析表明，成本难以转移给消费者：1）华晨宝马策略是国六上市国五的就退市不重叠销售。但国六车型实际成交价却一路走低，且远低于国五停售之前的价格。2）东风日产的策略是同一款车型国五与国六重叠销售一段时间，实际成交价起初半年国六更高，但后期依然低于国五停售前价格。

国六投资：下游利好合资，上游利好检测

国六提前实施是本轮乘用车景气触底复苏阶段的重要干扰因素，或兴起供给侧改革，加速大鱼吃小鱼的进度。1）下游端：看好未来三年市占率有望提升的合资品牌【日系+大众+福特】及其产业链，推荐【星宇股份+广汽集团+江铃汽车+长安汽车】。2）上游端：看好受益国六检测量价齐升的【中国汽研】。风险提示：迫于车企/经销商压力过大，地方政府推迟国六实施和执行进度。