市场环境： 2018 年， 受低排量乘用车购置税优惠政策退出、中美贸易战、等多重因素影响，汽车行业整体表现低迷，产销增速持续回落，汽车库存压力明显增大。 2019Q1 汽车行业以去库存为主要基调，汽车产销情况整体趋弱。短期看 2019 年的情况，汽车行业整体产销情况依然偏弱，但是产销情况有望逐步好转，且行业估值目前处于低位，行业仍存在修复的可能性。

业绩概况： 2018 年及 2019 年一季度，受汽车行业低迷影响，行业上市公司业绩整体下滑，业绩普遍承压。 2019Q1 汽车行业总资产为 29706.49 亿元，同比增加 4.00%，增速进一步收窄，实现营业收入 6151.19 亿元，同比下降7.07%；实现归母净利润 226.13 亿元，同比下降 28.05%。

乘用车： 2018 年受到低排量乘用车购置税优惠政策退出、中美贸易战、宏观经济下行、消费信心下降等因素影响，乘用车销量从下半年开始同比增速转负，且降幅整体扩大，同时行业库存压力持续加大。 2019 年一季度，行业销量维持负增长，但是同比降幅收窄，整体去库存特征显著，多数整车厂采取了加大促销力度的手段，公司层面经营压力扩大，利润整体承压。

卡车： 2018 年，福田汽车业绩大幅下滑对行业整体业绩造成明显影响， 受益于重卡表现良好和福田汽车业绩的明显改善， 行业营收和归母净利润均明显好转，板块盈利能力整体改善， 景气度上行，存货情况有所好转。

客车： 受到高铁和私家车普及等因素影响，客车产销转弱，受此影响， 2018年客车板块整体营收延续同比下滑的趋势， 归母净利润同比大幅下降。2019Q1 受新能源补贴政策影响， 客车销量同比增速及板块营收和归母净利润情况均有所好转，但是利润率下降，存货周转速度放缓，库存压力增大。

汽车零部件： 受行业产销量下滑影响，压力向上游传导，导致零部件行业整体盈利能力承压， 行业营收及归母净利润同比增速增幅均收窄， 存货周转天数增加的公司占大多数， 库存情况有待改善。 然而，细分行业龙头整体业绩表现更为稳定， 我们认为这与汽车零部件行业技术提升、企业竞争力持续增强有关，随着成本优势发挥作用叠加技术提升加速国产替代的提升，这种趋势有望继续维持。

投资评级： 产销增速放缓为汽车制造商及销售商带来挑战，而汽车行业整体改善仍然需要一定的， 汽车产销表现不佳的压力向全产业链传导， 全行业缺乏趋势性投资机会，维持“中性”评级。但是，行业估值目前处于低位，行业仍存在修复的可能性，同时考虑行业结构优化，企业竞争加剧，技术不断提升，新四化发展，行业仍然存在结构性投资机会。

投 资建议： 回顾 2018 年&2019Q1 汽车行业的市场表现和各公司的盈利情况，利润增速明显放缓，各板块差异较大，建议关注： 1）业绩稳定增长、市占率持续提升的大市值白马股； 2）布局新能源汽车、智能汽车等新兴行业关键的整车厂及零部件供应商。

投资标的： 上汽集团、华域汽车、星宇股份

风险提示： 汽车行业政策大幅调整； 汽车销量不及预期；上游原材料价格大幅波动；股市震荡风险。