最新观点

1）至今A股上市家数增至87家，其中纺织制造子板块有35家、服装家纺子版块有52家，占比中国纺织服装企业比例近年来有所提升，但总体较低，2018年约0.2%。国内纺服类上市公司与美国、日本情况基本一致，公司数量较少、市值规模较低。

2）纺织服装行业2013年起收入增速缓慢增长，净利润增速逐年下降。因终端需求疲软，服装家纺板块业绩分化。2018年人民币汇率大幅贬值，纺织制造板块盈利水平较优。受销售净利率影响，ROE波动下降。

3）社会消费品零售增长趋缓背景下，纺织服装景气度平稳。高端消费复苏、大众消费企稳。一季度纺织行业景气符合预期，企业对二季度运行信心增强。

4）智能制造、新零售重塑纺织服装行业竞争格局，催生行业集中度提升。服装需求呈多元化、个性化趋势，消费者日趋理性。

5）行业整体规模持续增长，子行业发展周期进程不同，未来童装、运动服饰增速较高。

6）多项政策刺激终端服装消费，但中美贸易摩擦影响纺织出口。服装质量、生产过程环保标准不断提高，催生企业产能升级、加速中小企业出清;二胎政策已全面放开，童装、母婴消费成服装子领域高景气赛道；中美贸易谈判持续，纺企海外产能转移缓解产品出口不确定性。

7）纺织服装行业竞争格局较分散，行业龙头议价能力较强。纺织制造企业议价能力持续提升：龙头制造企业加速生产一体化、海外产能布局。

8）技术革新：智能制造、新零售等因素加速行业成长。

投资建议

截至2019年05月28日，纺织服装行业一年滚动市盈率为21.90倍（TTM），低于2005年以来的历史均值（31.58）。年初以来，A股市场投资情绪高涨，但纺服板块涨幅有限，处于申万28个子行业中第23位。我们认为此时正是配置业绩靓丽、仍有估值修复空间个股的时机，我们继续推荐森马服饰（002563.SZ）、海澜之家（600398.SH）、比音勒芬（002832.SZ）、开润股份（300577.SZ）。截止2019/5/24,，核心推荐组合自年初以来累计收益10.01%，跑赢SW纺织服装指数0.79PCT。