东方财富(300059)

拟再次发行可转债，募集资金不超过73亿元

公司于2019年5月29日晚间发布公告，拟发行可转债募集资金不超过73亿元。其中，拟使用不超过65亿元扩大融资融券业务规模，不超过5亿元用于扩大证券投资业务规模，不超过3亿元增资东方财富创新资本。

拟不超过65亿元投入信用交易业务，助力融资融券业务规模持续扩张

根据公告子公司东方财富证券2018年末净资本仅71.40亿元，与经纪业务份额相当的传统券商净资本规模差距较大，净资本不足成为公司持续开展融资融券业务的瓶颈。同时，作为证券经纪业务的配套服务，融资融券业务的发展应与证券经纪业务的发展匹配。公司2018年证券经纪业务实现收入14.97亿元，同比增长23.31%，同期A股市场日均交易金额同比下滑19.45%，说明公司经纪业务市占率在2018年持续逆势提升，而融资融券1.26%的市场份额与市占率高速提升的经纪业务并不匹配。公司于5月24日公告利用上轮发行可转债募集资金及公司自有资金54亿元增资东方财富证券子公司，很大程度上缓解了公司短期净资本不足。本次可转债若顺利发行，将有望持续补充公司净资本，为融资融券业务以及证券经纪业务未来发展铺平道路。

拟扩大证券投资业务规模以及增资另类投资子公司，收入来源多元化发展

根据公告，东方财富证券2016-2018年自营业务的收入占比持续提升。公司拟将本次募集资金中的5亿元，在风险可控的前提下提升证券投资规模，使收入来源更加多元化。我们认为此举或将增强公司收入弹性的Beta属性，叠加自身市占率持续提升的Alpha属性，公司业绩有望在市场回暖后释放较强弹性。同时，公司拟使用不超过3亿元募集自己增资另类投资子公司，初期重点参与科创板项目，或将进一步优化公司的收入结构。

投资建议：

本次可转债发行有望进一步补充公司的资本实力，助力业务多元化发展。根据最新市场数据更新盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利润分别为18.67、26.84、35.29亿元（原预测为18.12、24.25、31.34亿元），维持“强烈推荐”评级。

风险提示：用户导流进度不及预期；行业竞争加剧；二级市场景气度不及预期